据《华尔街日报》报道，Anthropic向监管机构提交的IPO招股书草案显示，2026年上半年（截至6月30日的六个月）公司净亏损超过800亿美元，而上年同期亏损为130亿美元。若按具体金额计算，这一数字为807亿美元，超过公司2025年全年420亿美元的净亏损，是有史以来规模最大的半年亏损之一。

（路透社援引《华尔街日报》报道）

需要指出的是，这笔巨亏的绝大部分并非经营性烧钱，而是会计调整费用。亏损中的720亿美元源于可转换票据及其他融资工具价值变动产生的非现金重估，真正反映业务运营状况的口径远低于账面数字。与亏损同步扩张的是收入和投入：上半年营收从去年同期的11亿美元飙升至163亿美元，AI基础设施开支则几乎翻了两番，达到近90亿美元。公司还释放信号，未来几年可能投入高达7500亿美元以锁定更多算力。

把视野拉长，Anthropic的财务轮廓更加清晰。路透社9月曾独家报道其2025年净亏损420亿美元，其中约340亿美元为可转换票据重估导致的非现金费用；当年收入约46亿美元，经营亏损约80.6亿美元，同比明显扩大。另据招股书，公司已承诺未来十年在云服务和基础设施上投入至少5180亿美元。此外，这份草案约三分之一的篇幅用于阐述风险因素，包括模型可能表现出的“自我保护”倾向等AI安全问题——这在科技公司的招股书历史上颇为罕见。

业务基本面与IPO进展

亏损数字令人咂舌，而Anthropic的业务扩张同样惊人。公司的核心增长引擎是编程助手Claude Code：该产品2025年5月正式发布后，半年内年化收入即达到10亿美元，创下企业软件产品历史最快纪录，到2026年2月已突破25亿美元。

（Claude Code使用界面）

从季度节奏看，Anthropic收入从第一季度的47亿美元增至第二季度的116亿美元，第三季度再环比增长45%至168亿美元，并连续第二个季度实现调整后口径盈利，现金流转正。据《金融时报》报道，第三季度公司每投入1美元算力可获得1.7美元收入。

资本层面的动作同样密集：估值从2025年3月的615亿美元一路升至2026年5月的9650亿美元（H轮融资650亿美元），随后公司于6月1日向美国证监会秘密提交S-1文件，成为首家启动上市程序的前沿AI实验室。目前公司计划在11月登陆纳斯达克，由高盛、摩根大通、摩根士丹利牵头承销，拟募资规模据称最高达1000亿美元，若成行将超越SpaceX今年6月的860亿美元，成为史上最大规模IPO。

估值从2万亿降到1.5万亿

路透社援引四名知情人士报道，在旧金山总部闭门会议后，部分现有及潜在投资者开始考虑下调IPO估值，讨论区间约为1.5万亿美元，较此前预期的约2万亿美元低25%。部分投资者对第三季度45%的环比增速感到失望，因为第二季度收入曾环比翻倍以上。独立研究机构New Constructs甚至将这次IPO称为“2026年最荒谬的IPO”，给出仅1500亿美元的估值判断，称华尔街正面临“对投资者轻信程度的史无前例的考验”。

（路透社报道投资者下调IPO估值）

Anthropic的处境是整个AI板块定价逻辑转向的缩影。OpenAI已将IPO推迟至最早2027年，转而寻求以1.4万亿美元估值融资300亿美元。就在Anthropic披露财务数据前后，投资者将其年化收入预期从700亿美元下调至500亿美元，科技股应声下跌，纳指100单日跌1.4%，芯片股指数下挫3.4%。市场层面的警报早已拉响：安联研究的数据显示，超大规模云厂商2026年资本开支计划高达5750亿美元、同比增长约50%，而7月下旬Alphabet和特斯拉财报引发的抛售曾令“七巨头”单日蒸发约8900亿美元市值。英伟达支持的算力租赁商CoreWeave股价和债券也在投资者日当周同步下跌。

综合来看，资本市场的态度正在发生微妙而深刻的变化：从过去“为增长不计代价”慷慨付费，转向同时审视收入增速的斜率、自由现金流的可视度，以及数千亿美元算力承诺背后的资产负债表质量。对Anthropic而言，800亿美元账面亏损并不可怕——其中720亿美元只是估值上涨带来的会计镜像。真正的问题是，当收入增长曲线从翻倍降到45%，公开市场是否还愿意为“前沿AI”的叙事支付30倍年化收入。