近日，国际货币基金组织（IMF）总裁格奥尔基耶娃发出警示：人工智能热潮、严重的借贷压力，以及中东和乌克兰战争带来的冲击，正对世界经济形成三重挑战。她呼吁各国无论贫富，都必须加快削减债务、应对不断加剧的不平等。

AI热潮成经济新引擎，但盈利仍有距离

在诸多挑战之中，人工智能数据中心大规模建设浪潮带来的风险尤为引人关注。格奥尔基耶娃指出，这一热潮在许多地方推高股价，带来强劲的经济增长，尽管能源成本因伊朗战争而居高不下。

她强调，对人工智能的投资规模可能会超过当年修建铁路、电网、通信设施的相对开支水平。“无论你是爱它，恨它还是怕它，人工智能正迅速成为世界经济中一些国家相对财富的主要驱动力。”

不过，巨额投资之下，人工智能真正带来盈利仍有距离。格奥尔基耶娃警告称：“如果盈利不及预期，超大规模企业的杠杆效应，以及全球对美股巨额持有量的增加，可能将这一失望变为一次影响深远的冲击波。”

从全球格局看，人工智能相关贸易的全球十大经济体中，有七个位于亚太地区。中国大陆、印度、日本、韩国、中国台湾等地科技实力雄厚，正从AI热潮中获利。但格奥尔基耶娃也指出，其它国家未能从中受益，经济不平等因此进一步加剧。

淡马锡警示：AI交易退出是最大市场风险

新加坡国有投资巨头淡马锡同样对AI热潮中的风险保持警惕。淡马锡首席投资官罗希特·西帕希马拉尼在新加坡举行的米尔肯研究院亚洲峰会上表示，人工智能交易的退出对市场构成最大风险。

“我们认为这种情况不会很快发生，但2027年会遇到一些波折吗？是的，有可能。”西帕希马拉尼说。

他同时指出，人工智能一直是推动美国股市在国债收益率飙升的情况下仍接近历史高位的关键力量之一，与该技术相关的主要公司盈利表现强劲。尽管借贷成本上升，标普500指数仍保持在历史高位附近，这得益于“人工智能和主要参与者的盈利势头”。

但指数层面的强势掩盖了背后的疲软。西帕希马拉尼指出，罗素3000指数中约有一半的股票价格较6月份的高点至少下跌了20%，这凸显出市场韧性在很大程度上依赖于少数表现优异的个股。

他表示，AI交易的逆转可能由多种因素引发，包括安全问题导致更严格的监管，或者客户未能从在这项技术上的支出中获得足够回报。

长期看多AI，加大上市资产配置

尽管短期风险犹存，淡马锡对人工智能的长期前景依然看好，并持续加大对该领域的投资。西帕希马拉尼透露，目前淡马锡约一半的人工智能投资集中于上市资产，理想情况下，这一比例应提高到70%至75%左右。与难以快速退出的私人资产相比，这将使淡马锡能够随着行业的发展更灵活地调整布局。

淡马锡此前投资了OpenAI和Anthropic等私人人工智能模型开发商，但西帕希马拉尼表示，“与其他一些我们拥有更大灵活性的领域相比，我们在这些领域的投资规模会有所不同”。

他解释道：“我们认识到，人工智能是一个变化如此迅速的环境，事情很容易发生变化，你必须能够灵活调整。”

分析人士认为，AI已成为全球经济增长的重要引擎，但其带来的财富分化、债务累积和市场集中度风险同样不容忽视。2027年前后，随着大规模AI投资逐步进入回报验证期，市场或将迎来真正的考验。