英伟达即将公布的业绩将检验其最新一代Rubin芯片能否推动公司再度实现爆发式增长。与此同时，部分投资者开始质疑，当前人工智能支出热潮是否具有可持续性。

作为全球人工智能基础设施竞赛的最大受益者，英伟达近期股价承压。该公司不断向人工智能生态投入数十亿美元，引发市场对其参与所谓“循环交易”的担忧。投资者担心，这类安排可能人为推高需求，并扭曲更广泛的经济信号。

今年以来，英伟达股价上涨11.8%，但表现落后于主要竞争对手。上个月，该公司一度将全球市值最高企业的位置让给苹果。

根据伦敦证券交易所集团（LSEG）汇总的数据，分析师平均预计，英伟达第二季度营收将同比增长近一倍，达到921.8亿美元，创下七个季度以来最快增速。其中，数据中心业务销售额预计增长超过一倍。

不过，投资者目前更加关注英伟达能否顺利推动客户从Blackwell芯片转向下一代Vera Rubin处理器。Rubin芯片预计将于今年秋季开始出货。

推动英伟达增长的主要动力，来自大型科技公司持续增加的数据中心投入。预计这些企业今年的相关支出将超过7300亿美元。此外，由英伟达支持的CoreWeave等专注人工智能的云计算企业，也在大幅增加资本开支。

随着英伟达加大对客户的融资支持，市场对这类支出的审视进一步升温。本月，英伟达帮助客户从美国六家大型金融机构筹集了5000亿美元，用于建设人工智能基础设施。上周，英伟达还同意提供最高1050亿美元的担保，帮助OpenAI租用位于俄亥俄州的一座大型数据中心，租期长达20年。这成为英伟达迄今规模最大的人工智能融资承诺之一。

英伟达首席执行官黄仁勋曾解释称，公司利用资产负债表支持人工智能热潮，逻辑并不复杂：英伟达现金充裕，可以帮助那些增长迅速但仍在亏损的客户建设人工智能基础设施。

黄仁勋还表示，英伟达为OpenAI在俄亥俄州的数据中心项目提供支持并不构成循环融资，因为OpenAI将负责支付租金；英伟达所做的是帮助融资并锁定数据中心、电力供应和相关设施，以便在未来数十年部署其芯片。

随着大型科技公司开发定制芯片，以及英特尔和AMD凭借中央处理器在推理领域展开竞争，Rubin芯片能否成功放量对英伟达至关重要。推理是指人工智能根据模型处理任务并回应用户查询的过程。

摩根士丹利分析师预计，Rubin芯片将在截至10月的第三财季贡献近90亿美元销售额。该机构在一份研究报告中表示，英伟达预计将强调Rubin能够进一步改善“人工智能工厂”的经济效益，表现将优于目前已处于领先地位的Blackwell平台。

不过，分析师也指出，英伟达能否从AMD以及大型科技公司自主研发的人工智能芯片手中夺取市场份额，仍需一段时间才能判断。

分析师预计，英伟达将预测第三季度销售额同比增长82.8%，达到1042亿美元。第二季度和第三季度调整后毛利率预计均维持在约75%。