物理AI（Physical AI）是人工智能从数字虚拟空间走向真实物理世界的关键跃迁。与此前局限于图像和语音识别的感知式AI、以及局限于文本和代码生成的生成式AI不同，物理AI让系统具备在真实环境中感知、推理并执行物理操作的能力，是人形机器人、高阶自动驾驶、工业智能装备等场景的核心底层技术。

英伟达首席执行官黄仁勋在GTC 2026上断言："Every industrial company will become a robotics company"（每一家工业公司都将变成机器人公司）。据FutureMarkets预测，全球物理AI市场规模将从2026年的约3830亿美元增长至2040年的3.26万亿美元。

从产业链看，物理AI可分为感知、决策、执行三大环节。目前全球及国内已涌现出一批代表性玩家：英伟达提供物理AI基础平台；特斯拉、波士顿动力等推进机器人本体落地；在国内，海清智元卡位多光谱感知层，禾赛科技布局空间智能基础设施，优必选占据人形机器人执行层，奥比中光深耕3D视觉感知，量化派等则聚焦具身智能解决方案。

6月22日，深圳海清智元科技股份有限公司正式在香港交易所主板挂牌上市。该股发行价7.20港元/股，对应市值约55.74亿港元；上市首日开盘即大涨302%至29.00港元，盘中最高触及30.00港元，涨幅一度达327%；截至收盘报26.70港元，涨幅270.80%，总市值达201.9亿港元，成交额7.09亿港元。

招股阶段，海清智元香港公开发售获逾25万人认购，超额认购达7181.21倍，认购资金合计超4400亿港元，跻身港股主板史上认购纪录前五；国际发售获4.81倍认购。本次全球发售8516.25万股H股，募资净额约5.37亿港元。民银资本与浦银国际担任联席保荐人。

让机器"看见"人眼看不见的风险

海清智元成立于2013年，总部位于深圳宝安区，是一家专注于多光谱感知与AI算法融合的科技企业，于2025年获工信部认定为国家级专精特新重点"小巨人"企业。

公司核心创新在于将紫外、红外与可见光等多谱段信号采集、光谱建模与智能计算融为一体，使设备能够精准识别材料成分、温度变化、漏电放电、设备老化及隐藏缺陷等肉眼不可见的早期风险信号，将安全解决方案从"事后报警"转变为"事前预警"。

在技术架构上，海清智元采用端云混合运行模式，自研轻量化计算单元可实现约50毫秒的端侧推理速度，大幅领先行业100至200毫秒的平均水平；即便在离线、低带宽环境中，也能完成电弧、异常温升、早期火情等隐蔽隐患的识别。

截至招股书披露，公司累计拥有158项知识产权，包含101项发明专利及46项软件著作权，主导及参与编制近十项泛安全领域国家与行业标准。自研"智元起源大模型"已完成国家网信办算法备案，并入选广东省首批人工智能行业大模型名录。

三大产品矩阵与财务表现

海清智元的业务涵盖三大板块：多光谱AI模组（嵌入式硬件组件，供整合至第三方设备）、多光谱AI感知终端（集成传感器与算法的智能设备），以及多光谱AI大模型服务（搭载自研大模型的解决方案）。

财务数据显示，2023年至2025年，公司营业收入分别为1.17亿元、5.23亿元、6.69亿元，复合年增长率高达138.9%。公司于2023财年录得净亏损约1841万元，2024财年及2025财年扭亏为盈，净利润分别约为4041万元及2935万元；经调整净利润则从2024年的4294万元进一步增至2025年的5525万元。

毛利率逐年改善，从2023年的12.2%上升至2024年的18.8%，再提升至2025年的22.3%。收入结构发生质变：多光谱AI大模型服务收入从2023年的几乎为零，跃升至2024年的1.14亿元（占比21.8%），再到2025年的3.55亿元（占比53.1%），成为公司第一大收入来源。该业务毛利率达30.4%，远高于传统硬件产品；订阅服务毛利率更达65.4%至71.3%。

多光谱AI大模型服务市占率全国第一

根据弗若斯特沙利文的资料，按2025年收入计算，海清智元在中国多光谱AI公司中排名第一，市场份额为3.3%；在多光谱AI大模型服务领域位居全国第一，市场份额高达23.0%；在中国多光谱AI模组市场排名第四，市场份额为3.8%；于中国多光谱感知终端市场排名第四，市场份额为0.7%。公司已累计服务超过2500名客户。

从行业空间看，根据弗若斯特沙利文的资料，全球多光谱AI市场已从2020年的348亿元增长至2025年的850亿元，预计到2030年将达到3054亿元，复合年增长率为29.1%。中国多光谱AI市场同期从63亿元增长至200亿元，预计2030年将突破794亿元，复合年增长率达31.8%。

产能布局与募资用途

海清智元拥有两大生产基地，分别位于深圳和浙江龙游经济开发区。2025年，公司生产基地整体利用率约为49%，其中浙江基地自2024年投产以来，带动公司在长三角地区的新客户数量至少增加了50%。

本次IPO募资净额约5.37亿港元，具体用途为：约50.0%用于增强研发能力及加大产品开发投入；约25.0%用于扩大产能；约15.0%用于加大业务扩张及加速全球市场渗透；约10.0%用于一般营运资金。公司预计2026年至2028年将向研发方面投入超过2.68亿港元。

展望与挑战

海清智元的上市，标志着物理AI感知层在资本市场获得高度认可。然而，公司亦面临多重挑战：2025年净利润同比下滑约27%，经营现金流净额为-1.3亿元；产能利用率仅49%却计划继续扩产，必要性有待市场检验；客户集中度较高，2025年前五大客户收入占比46.8%；海外收入占比仅0.9%，全球化仍处于早期阶段。

尽管如此，随着工信部、国资委联合推动人形机器人与具身智能实景实训专项行动，物理AI的产业化节奏正大幅提速。海清智元能否在多光谱AI赛道持续扩大领先优势，将硬件销售与AI大模型服务形成良性闭环，是其从"物理AI第一股"迈向"物理AI龙头"的关键考验。