近日，全球顶级资产管理机构阿波罗（Apollo）旗下基金正式完成对日本板硝子集团（NSG）的收购计划，且该交易已获欧盟委员会审批通过。欧盟监管机构认定，此项并购不会对欧洲经济区的市场竞争造成隐患。这笔整体估值约37亿美元（折合5900亿日元）的交易标志着这家百年玻璃巨头将进入退市重组新阶段。

根据双方确定的重组方案，日本板硝子将通过向阿波罗进行第三方配股增资，获得1650亿日元的投资，并以每股500日元的价格回购现有股东股份。完成股票合并后，日本板硝子将于今年11月正式从东京证券交易所退市。

与此同时，三井住友银行、瑞穗银行等主要债权方将通过债务股权互换（DES），将1400亿日元债务转为股权，直接削减带息负债，助力公司优化资本结构。

日本板硝子CEO细沼宗浩在发布会上直言，转为非上市公司是推动企业“新生”的最优解。他表示，退市后公司将彻底摆脱资本市场短期业绩考核的束缚，构建更灵活高效的决策机制，在阿波罗的资源支持下，集中精力布局太阳能玻璃等高增长赛道，寻求业务的全新突破。

作为全球主要玻璃制造商之一，日本板硝子的业务涵盖建筑玻璃、汽车玻璃与技术玻璃三大领域，产品广泛应用于商业与住宅建筑、汽车挡风玻璃以及电子和工业用特殊玻璃等领域。然而近年来，受亚洲太阳能玻璃需求偏弱、美国关税政策及全球需求不确定性等多重因素影响，其高性能玻璃业务表现疲软，整体经营承压。

此次被收购并选择退市，是日本板硝子长期经营困境与财务压力叠加的结果，而这一切的根源可追溯至20年前的一场“蛇吞象”式跨国并购。

2006年，年销售额仅2650亿日元、全球排名第六的日本板硝子，举债收购了年销售额5000亿日元、排名第三的英国皮尔金顿。

此次收购总耗资高达6160亿日元，其中4730亿日元来自借贷及可转换债券。收购完成后，公司有息负债从1250亿日元飙升至6000亿日元以上，自有资本比率从近50%骤降至20%出头，脆弱的财务结构为后续危机埋下了伏笔。

随后的整合之路布满荆棘。皮尔金顿早年参与价格垄断的旧案被欧盟翻出，累计罚款高达675亿日元，远超日本板硝子的风险预估。此后，全球金融危机、欧债危机、新冠疫情接踵而至，导致核心市场欧洲的汽车及建筑用玻璃需求大幅下滑，业务长期陷入亏损。

近年来，欧洲经济停滞、原材料价格暴涨与美国关税壁垒三重打击，让日本板硝子近三年累计亏损达370亿日元。财务数据显示，在收购后的19个财年中，公司有10个财年出现净亏损，累计亏损达1506亿日元；截至2025年12月底，有息负债再度膨胀至5702亿日元，短期偿债压力严峻。尽管公司曾多次通过再融资缓解压力，但面对全球利率上升及未来不确定性，最终选择接受阿波罗收购并推进退市重组。