2026年5月，诺基亚在资本市场完成了一次令市场瞩目的价值重估。据财联社报道，截至5月下旬，诺基亚美股（NOK）年初至今股价已累计上涨141.45%，创2009年以来最高收盘价；市值突破600亿美元，创下近十七年来新高。投行纷纷上调评级，市场正在将其从传统电信设备股重新定义为"AI时代连接领域领导者"。

2013年"断尾"卖掉的只是手机，留下的是专利与通信根基

大众对诺基亚的认知误区，本质是把"手机业务失败"等同于"企业失败"。

2013年9月，微软宣布以54.4亿欧元收购诺基亚手机制造、设备和服务业务、Lumia及Asha品牌。但微软当年只买走了品牌使用权和制造业务，最值钱的通信技术专利，诺基亚一个都没卖；同时保留了与西门子合资的通信设备公司控股权。

这一"断尾求生"成为日后翻身的根基。截至2025年，诺基亚持有超过2.6万族专利，其中5G标准必要专利（SEP）超过7000个，且约70%的专利族剩余有效期超过十年。全球所有手机厂商，无论苹果、三星还是华为、小米，只要设备支持4G或5G，就绕不开诺基亚的技术壁垒。

2025年财报显示，诺基亚专利许可业务全年净销售额达15亿欧元，营业利润率超70%，其中超过8亿欧元的核心蜂窝专利收入已经锁定至2030年。乘着汽车智能化浪潮，2025年诺基亚与梅赛德斯-奔驰及至少四家中国汽车制造商达成4G/5G专利授权；通过Avanci专利池，其5G车载专利费定价为32美元/车。在视频流媒体赛道，诺基亚2025年完成收购LG电子298项视频编解码核心专利，与亚马逊、Starz等7家流媒体平台签署许可协议。

两次关键并购，从电信设备商到光网络全球第二

卖掉手机后，诺基亚用一系列激进并购完成了赛道切换。

2015年，诺基亚斥资156亿欧元收购阿尔卡特朗讯。这家公司的前身是发明了晶体管和Unix系统的贝尔实验室，手握三万多项核心专利，尤其在光网络和IP路由领域技术深厚。这笔交易让诺基亚一跃成为全球第二大通信设备供应商。

2024年6月，诺基亚再以23亿美元收购美国光通信企业Infinera，一举拿下从光芯片、光模块到传输系统的全链路技术。收购完成后，诺基亚光网络业务市场份额冲到全球第二，仅次于华为；能直接向AI数据中心供应800G和1.6T高速光模块，单根光纤传输速率高达1.6Tbps。

业绩是最直接的证明：2025年其光网络营收增长19%，2026年一季度再涨20%，营业利润率超15%。据报道，全球十大云服务商中，有九家采用诺基亚的光网络技术。

英伟达10亿美元入股：AI-RAN让数百万基站变成算力节点

2025年10月，英伟达宣布向诺基亚投资10亿美元，成为其第二大股东。双方合作的核心是AI-RAN——将人工智能计算能力直接集成到无线基站中。

传统5G基站在夜间流量低谷期，基带算力利用率普遍低于10%。诺基亚的AI-RAN技术，能让基站在保证通信质量的同时，利用闲置算力跑AI推理任务，实现智能安防、自动驾驶边缘计算、大模型轻量化推理等就近处理。诺基亚提供基站硬件和无线软件，英伟达提供GPU和计算平台。

目前，包括T-Mobile、软银、法国Orange、英国电信在内的超过十家全球主流运营商，已宣布与诺基亚开展AI-RAN的联合创新或测试。2026年3月的世界移动通信大会上，双方联合展示了AI-RAN阶段性成果；基于该技术的系统预计将在2027年底进入全面商用。

这一合作直接拉动了订单。2026年第一季度，诺基亚来自AI与云客户的净销售额同比增长49%，在集团总销售额中的占比达到8%；当季从这类客户手中拿到了约10亿欧元的新订单。

"外行人"CEO的6G卡位

2025年4月，诺基亚董事会任命美国人贾斯汀·霍塔德为新任首席执行官。他的履历里没有任何电信行业背景，此前在惠普企业和英特尔负责的均是高性能计算与人工智能业务。

董事会需要的是一个懂AI基础设施的人，而不是一个懂传统基站的人。霍塔德上任后迅速重组架构，成立"技术与人工智能组织"，将原本的四个业务板块压缩为网络基础设施和移动网络两大板块，一些亏损的非核心业务被放入待售清单。

在6G标准制定关键年（预计2030年正式商用），诺基亚依托行业领先的AI原生架构积极卡位。其优势在于能将AI能力直接嵌入网络物理层和数据链路层，在现有AirScale基站基础上无需额外硬件即可平滑演进。诺基亚与KDDI联合测试的智能资源优化技术使基站功耗降低40%、吞吐量提升4倍。2025年10月，诺基亚还与爱立信携手德国弗劳恩霍夫HHI达成三方合作，联合推动6G视频编解码标准的制定。

从"传统电信股"到"AI基础设施股"的估值切换

诺基亚的转型正在财报上得到验证。据财报数据，2025年全年诺基亚净销售额达198.89亿欧元，同比增长3%；其中网络基础设施业务第四季度净销售额同比增长19%。2026年第一季度，诺基亚调整后营业利润达到2.81亿欧元，同比飙升54%，远超市场预期。

管理层已大幅上调预期，认为从2025年到2028年，人工智能与云端产品的年复合增长率将达到27%，这比五个月前的预测高了将近一倍。

市场的估值逻辑随之改变。据财联社报道，诺基亚12个月预期市盈率已从年初约17倍翻倍至约36倍。法国巴黎银行分析师表示，随着诺基亚产品在云服务商中逐渐打开市场，"投资者开始相信，诺基亚内部可能隐藏着一个'迷你版Arista'和'迷你版Ciena'"。

AI业务仅占8%，传统的诺基亚并没有消失

尽管股价大涨，争议并未消散。

AI与云业务在2026年第一季度仅占诺基亚总销售额的8%，传统移动网络业务仍占总销售额超过一半，且利润率低于AI相关业务。由于电信运营商削减资本开支，以及在美国失去关键合同，这部分业务多年来增长乏力。

华尔街的平均目标价仍比现价低约25%，并且只有不到一半分析师给予"买入"评级。Skagen Vekst基金经理警告称，AI业务当前已被市场赋予强劲增长预期，风险在于未来可能出现供给过剩，重演历史上其他资本开支周期的泡沫。

有分析师观点指出："诺基亚最容易实现的估值重估阶段已经过去。真正的问题在于，股价是否还能迎来第二波上涨。"那个传统的诺基亚，并没有消失；答案可能介于"传统电信股"与"AI赢家"之间。