备受全球资本市场瞩目的美国太空探索技术公司（SpaceX）终于揭开了其财务面纱。

当地时间5月20日，SpaceX正式向美国证券交易委员会（SEC）递交了S-1上市招股书，计划以股票代码“SPCX”在纳斯达克及纳斯达克得克萨斯交易所挂牌上市。

这份文件不仅确认了这家火箭制造商正加速向“AI基础设施巨头”转型，也首次向外界系统性地展示了其内部真实的财务结构与业务版图。

星链盈利强劲，AI业务成最大“吞金兽”

招股书披露的核心财务数据，揭示了一个“冰火两重天”的SpaceX。从整体来看，SpaceX在2025年全年录得营收186.74亿美元，但营业亏损达到25.89亿美元；进入2026年第一季度（截至3月31日），公司合并营收为46.94亿美元，营业亏损19.43亿美元。

深入剖析其业务结构，SpaceX已不再仅仅是单纯的火箭发射企业，而是形成了航天（Space）、连接（Connectivity）和人工智能（AI）三大核心板块。其中，以Starlink（星链）为核心的“连接业务”是当前绝对的盈利支柱。2026年第一季度，该板块营收高达32.6亿美元，占总营收的69%，并实现了11.9亿美元的营业利润，订阅用户规模已攀升至约1030万。

相比之下，其他两大板块仍在经历高投入的“烧钱”阶段。航天业务受限于巨大的研发和发射成本压力，2026年第一季度营收6.19亿美元，营业亏损6.62亿美元。而真正拉低公司整体利润水平的，是整合了xAI后的“SpaceXAI”板块。该业务在2026年第一季度虽然实现了8.18亿美元的营收，但营业亏损高达惊人的24.69亿美元；仅在2025年全年，该板块的营业亏损就达到了63.55亿美元。

资本开支的数据进一步印证了SpaceX向AI领域的激进转型。2026年第一季度，公司总资本开支达101亿美元，其中高达76%（约77.23亿美元）的资金被投向了AI板块，主要用于算力基础设施建设。

押注太空数据中心，剑指28.5万亿美元市场

尽管AI业务目前处于严重亏损状态，但SpaceX在招股书中描绘了一个极具野心的未来蓝图。该公司试图将“火箭＋卫星互联网＋AI算力”进行一体化整合，并坚信自己已经发现了“人类历史上最大的可操作潜在市场”——总可服务市场规模（TAM）高达28.5万亿美元。

根据SpaceX披露的量化估算，其总可服务市场规模（TAM）的细分如下：

1.AI板块：约26.5万亿美元（占比超90%），其中企业级AI应用（如xAI相关的业务）占据绝对主力，预估高达22.7万亿美元。

2.连接（Connectivity）：约1.6万亿美元，包含Starlink宽带与移动端机会。

3.太空（Space）：约3700亿美元，主要来自火箭发射和空间赋能的解决方案。 

为了实现这一愿景，SpaceX计划最早在2028年部署由太阳能供电的“轨道数据中心”，并已向美国联邦通信委员会（FCC）申请发射最多100万颗卫星，旨在构建一个庞大的太空数据中心网络，为AI项目提供超越地表限制的低成本算力支持。

目前这一战略已有了初步的商业化支点。招股书显示，SpaceX的人工智能基础设施平台已与AI行业领军企业Anthropic签署了重磅协议。根据协议，Anthropic将按月支付12.5亿美元的算力费用，直至2029年5月，以使用SpaceX位于田纳西州孟菲斯的Colossus和Colossus II大型AI算力数据中心集群。

马斯克持股超85%，估值剑指1.75万亿美元

此次IPO不仅是SpaceX的资本盛宴，更是巩固埃隆·马斯克（Elon Musk）商业帝国控制权的关键一步。招股书显示，SpaceX将采用严格的双重股权结构：面向公众投资者发行的A类普通股每股仅有1票投票权，而B类普通股每股享有10票投票权。

马斯克通过持有大量的A类股与B类股，合计控制公司约85%的投票权。这意味着上市后，马斯克仍将拥有对公司的绝对控制权，能够主导包括董事会选举、公司战略调整在内的所有重大事项。此外，文件还披露了多项保护性条款，严重限制了普通股东的权利，例如迫使法律索赔通过仲裁解决，并保护马斯克免遭除其本人以外的任何人解雇。

在估值方面，SpaceX此次IPO的目标估值可能达到创纪录的1.75万亿美元，有望超越沙特阿美2019年创下的全球最大规模IPO纪录。若按此估值计算，马斯克不仅有望成为历史上首位万亿富翁，SpaceX也将立即成为全球市值最高的上市公司之一。

技术尚未落地，光环效应下的资本豪赌

尽管前景宏大，但SpaceX的招股书也坦诚了潜在的风险。公司未来的大部分收入来源依赖于目前尚不存在或处于起步阶段的技术，比如太空数据中心的建设以及下一代星舰（Starship）的完全可重复使用。同时，由于旗下AI聊天机器人Grok的相关功能，公司已被列为多起诉讼的被告。

乔治城大学金融学教授丽娜·阿加瓦尔指出，马斯克作为CEO的明星形象为SpaceX带来了某种“光环效应”，使得这类公司极难用传统的同业公司进行估值。对于投资者而言，参与SpaceX的IPO，本质上是在为马斯克尚未完全证实的AI愿景和火星殖民梦想买单，以换取一家在商业航天和卫星互联网领域已具备绝对统治力公司的股份。

据悉，SpaceX计划最早于6月12日正式上市，并将在6月初启动面向大型投资者和经纪商的路演活动。高盛、摩根士丹利、美国银行等华尔街顶级投行将担任本次发行的承销商。