SpaceX 正寻求以逾 2 兆美元估值上市，折合约 100 倍营收。面对如此惊人的定价，部分华尔街分析师已不再单纯以财务模型评价，而是押注马斯克能否将太空 AI、轨道资料中心甚至火星殖民等愿景化为现实。然而，分析指出，这波热潮背后，更深层的驱动力，其实是市场对“错过下一个特斯拉”的恐惧。

据悉，SpaceX 拟将最高 30% 的 IPO 股份开放给散户投资人认购。若此次上市募资规模达 750 亿美元，代表散户可能需承接高达 225 亿美元的资金规模。

Vanda 数据显示，这一金额不仅超过过去一年特斯拉散户净买盘的两倍，甚至高于近一个月流入所有资产类别的散户资金总和。

在华尔街深耕逾 30 年的 Jonestrading 机构服务首席市场策略师 Michael O"Rourke 直言：“这是你在市场顶部和泡沫中才会看到的景象。一年后回头看，我认为这将是一个关键的历史讯号。”

O"Rourke 直言：“投资人现在买下的，其实是尚未被证明的未来成功。”即便未来太空资料中心真的成形，市场目前也缺乏足够依据判断，其成本效益是否真能优于地面基础设施。

纽约大学金融学教授 Aswath Damodaran 则点出问题核心称，很多分析师已经预先决定要买 SpaceX，因为他们觉得不参与这场游戏的代价不可承受。

估值逻辑：从火箭公司到“无边际想像空间”

分析指出，理解 SpaceX 的估值，可以参考特斯拉 (TSLA-US) 。

特斯拉过去十年股价累计涨幅逾 2,700%，让无数怀疑者铩羽而归，也为马斯克在资本市场树立了牢固的信用背书。

时至今日，卖方分析师早已不看重特斯拉的汽车销售业务，超过 20 位给出买入评级的分析师都将 Cybercab 自动驾驶计程车与人形机器人 Optimus 列为核心估值支柱。

Piper Sandler 分析师 Alexander Potter 在 5 月 10 日的研究报告中明确指出，汽车销售不过是“次要的长期收入来源”，“特斯拉根本不是一家汽车公司”。

分析指出，SpaceX 的故事建立在相似逻辑之上，但落地难度更高。在火箭发射政府合约与 Starlink 卫星宽频服务之外，2 兆美元估值所隐含的，是太空数据中心、月球基地与火星殖民地等仍停留在概念阶段的业务蓝图。

机构定价：各方分歧一目了然

机构投资人对 SpaceX 合理估值的看法，明显出现分歧。

身为 SpaceX 既有股东的方舟投资，于 4 月 20 日发文表示，1.75 兆美元估值“建立在可信的业务成长路径之上”，并强调马斯克提出的目标虽以历史标准来看极具野心，但 SpaceX 过去已多次展现大幅缩短时程、提前兑现愿景的能力。

另一方面，持有近 40 亿美元 SpaceX 股份的 Baillie Gifford 旗下 Scottish Mortgage Investment Trust，则在第一季底将 SpaceX 估值定为约 1.25 兆美元，该持股约占基金总资产 20%。基金方面表示，将随着 IPO 进程持续调整评价。

估值大师 Damodaran 则给出更保守的看法，认为 SpaceX 合理估值约在 1 兆美元左右。他坦言自己不会在 2 兆美元估值下买进，但同时也承认 SpaceX 的上行空间相当可观。

Damodaran 表示：“SpaceX 目前已大幅领先竞争对手，在实现那些『期权价值』方面，甚至比现在的特斯拉更具优势。”

不过，他也肯定马斯克的成就：“你必须承认，他打造出了两家真正堪称科技奇迹的公司。”

投资人买的是“尚未兑现”的成功

不过，并非所有市场人士都认为“害怕错过”（FOMO）足以支撑如此高昂的估值。

瑞银（UBS）分析师 Joseph Spak 就对特斯拉在实体 AI 领域的资本支出提出警示，认为 250 亿美元可能只是开端，同时指出马斯克在 4 月财报电话会议上，对 Robotaxi 与 Optimus 机器人的描述已明显转趋保守。

在 O"Rourke 看来，真正值得警惕的，或许不只是 SpaceX 本身的估值，而是整个市场对这种估值逐渐产生共识的过程。